| 2006-7-26 15:17:51 来源：股市动态分析 作者：佚名 |
公司南入口项目占地150亩，其中酒店用地从计划的45亩增加到76亩，规模从200间客房增加到300间，目前酒店用地的征地已经基本完成，正在进行场地平整，预计年内能够动工。基于对丽江古城会议度假市场的乐观预期和酒店项目垄断价值的认可，预计08年项目正式运营后，将带动公司经营业绩跨上新的台阶。
公司财务稳健，盈利能力优于其他景区类公司，向旅游资源扩张的战略符合行业规律，具备了持续增长的潜力。预计06、07、08年EPS分别为0.45、0.49、0.60元。按照30倍动态PE测算，6-12个月合理股价15元，维持强烈推荐评级。
中青旅——积极扩张的潜在成长价值型公司
05年10月，公司收购了深圳山水酒店51%的股权，介入经济型酒店领域。今年5月，公司又与山西旅游投资公司、首旅集团共同组建山西旅游发展有限公司，持股比例59%。最近一系列事件说明，公司向旅游主业相关领域延伸、寻求新的利润增长点的战略已经十分清晰。
物业资产及土地价值低估。公司持有的多处物业帐面价值均被低估，仅北京中青旅大厦、桂林帝苑酒店两处物业，粗略估计带来的资产升值即达到6-7亿，相当于增加每股净资产2.5元；另外拥有3个地产项目的部分权益，贡献每股收益1元。每股净资产及地产权益的价值合计8.2元，已经超过目前股价。
策略性投资将为近年公司业绩的增长作出稳定的贡献，同时也为今后旅游主业的扩张储备资金。中青旅是我国传统的三大旅行社之一，其传统旅行社业务领域的品牌和渠道优势以及拥有的物业价值被严重低估，第一大股东青旅总社持股比例仅有19.82%，很可能成为产业资本并购的目标。
不考虑地产项目收益，预计06-08年EPS分别为0.325、0.380、0.407元，复合增长率27%，加上地产项目后07、08年业绩将超比预期增加一倍以上。保守按照25倍动态PE并考虑地产权益的价值，合理价格中枢10.5元，调高评级至强烈推荐。 |
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