2004年锦江酒店(600754)实现主营收入8.6亿元,同比增长8.4%；实现主营利润5.8亿元,同比增长21.2%；实现净利润14523.3亿元,同比增长270%,EPS0.241元,扣除非经常性损益2650万元后EPS0.197元。年报同时公布了每10股派发1.6元的分配方案。

　　酒店及酒店管理业务快速增长,肯德基、扬子江大酒店投资收益大幅增加以及2650万元的非经常性损益,是造成公司业绩大幅增长的主要原因。

　　主营业务发展良好

　　锦江酒店各项业务表现良好。酒店、贸易业务全年收入分别增长25.4%、66.5%；剔除合并报表比例变化因素,餐饮业务收入增长约21%；酒店管理公司收入、净利润分别增长49.7%、285.7%,增长速度超出预期。

　　酒店出租率由2003年的62%提高到80%,平均房价提高24%,全年实现主营收入5.84亿元,同比增长25.4%。毛利率83.18%,比2003年提高1.3个百分点；营业利润1亿元,比2003年增加1.14亿,净利润增加约4000万元。

　　2004年新进入合并报表的锦江酒店管理公司全年实现主营收入1.7亿元,净利润3475万元,是全年业绩大幅增长的主要原因之一。1.7亿收入中,酒店管理收入7917万元,物品销售收入9084万元。2004年管理的星级酒店近80家,单家酒店管理费收入约100万元,超过我们预测的72.5万元的水平。从收入结构看,来自锦江系统的关联收入1.2亿元,占全部收入的70%。

　　2004年连锁餐饮实现收入10237万元,其中8993万元来自参股50%的新亚大家乐,1244万元来自餐饮投资公司。由于在新亚大家乐的持股比例由90%下降到50%,合并报表方式由完全合并变为比例合并,导致餐饮收入同比下降35.5%,不考虑合并口径变化因素,全年餐饮业务收入1.92亿元,同比增长21.24%。与2003年相比,连锁餐饮店面数量由90家减少到75家,单店收入从176万元提高到240万元,经营效益改善,但全年仍有小幅亏损。

　　投资收益大幅增加

　　2004年,锦江酒店实现投资收益9656.78万元,比2003年增加4172.39万元,增长76%。投资收益增长最多的几部分是:权益法投资收益增加2973万元(其中上海肯德基增加759万元、扬子江大酒店增加1317万元)；股权投资转让收益1578.65万元；成本法投资收益增加858万元,主要来自杭州、苏州、无锡肯德基。

　　资产重组见成效,盈利能力提高

　　经过2003年12月与集团公司的资产置换,公司业务结构明显改善,毛利率高达94.58%的酒店管理业务占收入比重达到9.17%,毛利率31.06%的其他业务占收入比重从14.78%下降到0.81%,综合毛利率由63.8%提高到71.8%。

　　毛利率提高的同时,期间费用率小幅下降,营业利润率由2002、2003年的-0.03%、-1.18%提高到11.71%,主营业务赢利能力大大增强。

　　维持中性评级

　　根据年报数据调整后2005、2006年EPS分别为0.264、0.331元,与原先预测基本持平,预计2007年EPS0.40元。2005年动态市盈率26倍,估值基本合理,继续维持"中性-A"的投资评级。

　　锦江酒店昨日收盘价6.93元,涨0.87%。

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